2022年是国(guó)内实施“双碳战菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能(néng)力分化(huà)严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利(lì菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对(duì)上(shàng)市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的(de)数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利(lì)率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域(yù)参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆(nì)变器板块的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属(shǔ)工业(yè)协(xié)会硅业(yè)分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全(quán)能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅(guī)片面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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