作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需(xū)求表现偏弱(ruò)及国(guó)际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期(qī)高基(jī)数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待(dài)物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今年(nián)后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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