昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时(shí)的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果(shèng)”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了(le)很(hěn)多(duō)的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波(bō)动来(lái)自于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的(de)收(shōu)益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美(měi)元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国(guó)内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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