金融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资(zī1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算)资(zī)金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四(sì)大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利(lì)润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转(zhu1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算ǎn)天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基(jī)酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融(róng)、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需(xū)的矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的(de)价位带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带(dài)白酒节(jié)前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待(dài)。

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