申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩(jì)增速放(fàng)缓，毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能(néng)力，公司得到了(le)相关(guān)客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的(de)周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下(xià姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些)滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义(yì)。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)和行(xíng)业指数(shù)分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻镭(léi)科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jīng)营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发(fā)费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费(fèi)用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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