公(gōng)募基(jī)金交(jiāo)易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托(tuō)管人(rén)结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基(jī)金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该(gāi)基(jī)金由博道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴业银行三(sān)方合作推出(chū)。目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金公司也在关(guān)注(zhù)研究(jiū)这(zhè)一新的模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看(kàn)来，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资(zī)源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史(shǐ)长河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式启(qǐ)动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的(de)有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在(zài)行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而(ér)目前(qián)正在(zài)发(fā)行的(de)易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发(fā)证券是率先(xiān)有落地基金产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公(gōng)司进行交易申报，由托(tuō)管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账(zhàng)户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证券公(gōng)司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式的(de)与一般券结模式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金(jīn)账户无需实际上的银证(zhèng)转账存(cún)入资金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司采用(yòng)申报交易额度，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内交易通过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保留了原先券商交(jiāo)易结算模(mó)式的(de)交易前(qián)端(duān)控制、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较关注(zhù)的(de)托管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动(dòng)了托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证券(quàn)公司结(jié)算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满(mǎn)足各方差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和(hé)高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模式备(bèi)选可以有助于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提(tí)升效率，促(cù)进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产(chǎn)品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效(xiào)率(lǜ)带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾(gù)业(yè)务，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融(róng)机(jī)构(gòu)为广大(dà)投资人提供更多的交易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结(jié)算资金的三方存(cún)管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新点，平(píng)安(ān)基金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账：实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商(shāng)业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算模式(shì)，公(gōng)募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎(shú)回(huí)都(dōu)通过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其(qí)投资(zī)端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合作(zuò独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义)。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一(yī)是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式的(de)创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券商代(dài)买市(shì)占率的(de)提(tí)升。博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确(què)认。”

　　此独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义外，还(hái)有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提(tí)升(shēng)，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登(dēng)记(jì)确认；而(ér)相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)，可优化(huà)交易(yì)监控和(hé)头寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)下，产品资金不是集中于原(yuán)来的(de)证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账户，实(shí)现(xiàn)的(de)方式是需要(yào)将托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结(jié)模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户(hù)之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式(shì)，一(yī)定(dìng)量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及(jí)完善(shàn)业(yè)务(wù)风(fēng)险(xiǎn)管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公司前端(duān)验资验券可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金(jīn)同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模(mó)式，该模(mó)式与托管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投(tóu)资组合而言需(xū)按月计算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每(měi)日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或(huò)吸引头(tóu)部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决(jué)等问(wèn)题，初(chū)期(qī)或更(gèng)多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司(sī)内部对这一业(yè)务进行了(le)探讨，业务(wù)操作上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士(shì)表示(shì)，这(zhè)类业(yè)务(wù)具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同(tóng)时激(jī)发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义于(yú)类QFII结(jié)算模(mó)式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模(mó)式(shì)仍(réng)不具(jù)备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相(xiāng)关(guān)金融(róng)机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士(shì)更有信心，认(rèn)为(wèi)这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的(de)模式(shì)，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人(rén)而(ér)言，产品(pǐn)资(zī)金全(quán)额留(liú)存(cún)在(zài)托管账户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提(tí)高服务(wù)机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基(jī)金(jīn)公司(sī)来说，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易前端(duān)验(yàn)资验券相关(guān)流程和业务系(xì)统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和(hé)托管行(xíng)的(de)系统改动较大，如在(zài)系(xì)统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需要进行(xíng)升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者(zhě)从业内(nèi)了(le)解到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一(yī)模(mó)式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发(fā)生了(le)重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模(mó)式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银(yín)行托管人结算(suàn)模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募(mù)基金结(jié)算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位(wèi)直连(lián)报盘交易(yì)所(suǒ)，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参与人(rén)与(yǔ)中国(guó)结算进行资金(jīn)和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初(chū)由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善(shàn)及(jí)券(quàn)商财(cái)富(fù)管理业务高速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成(chéng)立基(jī)金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金(jīn)2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士就表示(shì)，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同(tóng)情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的(de)持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益(yì)市场行情(qíng)修复及券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式将有较大(dà)发(fā)展空间。”上述平安基(jī)金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券(quàn)结模式(shì)的发展。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金(jīn)公司中更(gèng)加(jiā)普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商(shāng)和基金公司的合(hé)作关系(xì)，有助(zhù)于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会(huì)更稳(wěn)定(dìng)一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在(zài)也(yě)有一(yī)些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产品策略(lüè)与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基(jī)金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深(shēn)度绑定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会(huì)发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受(shòu)益于(yú)这一发展变化。

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