金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开(kāi)发(fā)售获(huò)超购(gòu公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四(sì)大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提(tí)供三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南(nán)第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知(zhī)名(míng)的(de)盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的(de)主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待。

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