核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票(piào)并长期(qī)持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投(tóu)资(zī)的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历(lì略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音)史数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音股息收益(yì)外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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