金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴(gān)尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天(tiān)市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止(zhǐ)步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业(yè)中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第(dì)一(yī)。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东集团旗下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金(jīn)融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司业绩(jì)会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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