文(wén)：天风宏(hóng)观(guān)宋雪涛泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗(tāo)/联系人孙永乐

　　4月(yuè)居民新增存(cún)款-1.2万(wàn)亿，同(tóng)比多(duō)减4968亿元(yuán)，这是居民存款在连(lián)续13个月同(tóng)比(bǐ)多增后，首次(cì)回落。

　　在过(guò)去一年多时间里，居民(mín)部门积(jī)攒了一大笔超额(é)储(chǔ)蓄。今(jīn)年这笔超额(é)储蓄能(néng)否顺利释(shì)放对(duì)判断经济和资本市场(chǎng)走势至关重要。这里我们尝(cháng)试回(huí)答两(liǎng)个问题。一是4月(yuè)居民(mín)存款同比多(泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗duō)减是(shì)不是超额储蓄(xù)释放的开始？二是这一趋势能(néng)否延续(xù)？

　　对(duì)上述问(wèn)题的回答(dá)取决于存款会受(shòu)到哪些因素(sù)的影响。一般影响居民存款的主(zhǔ)要有这么几(jǐ)种行为：可支配(pèi)收(shōu)入、消费(fèi)支出、金融资产相关收支和房地产相关收支。

　　收(shōu)入增长、消费减少、金融资产赎回、购房减少会推动存款(kuǎn)增加；反之，收(shōu)入减少、消(xiāo)费增加(jiā)、认购金融资产、购(gòu)房增加、提前还贷(dài)等则会(huì)带(dài)动存(cún)款回落。

　　2022年居民存款同(tóng)比多增7.9万(wàn)亿是居民(mín)少消费、少投资(zī)、少购房的结果（详(xiáng)见《超额(é)储蓄(xù)能否转化成超(chāo)额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速放缓并提前还贷，但因为投资、购房等下滑(huá)幅度更大，所以存款同比大幅多增。

　　2023年一季度(dù)居民存款同比多增(zēng)2.1万亿则是(shì)收入修(xiū)复和理(lǐ)财(cái)存款化的结(jié)果。

　　一季度(dù)居民人均可支配(pèi)收入(rù)同(tóng)比增长(zhǎng)525元，理财(cái)存续规模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿(yì)。另外，受(shòu)银行办(bàn)理速度放缓(huǎn)等(děng)因素影响(xiǎng)，RMBS（个人住(zhù)房抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)支持证券(quàn)）条件早偿率指数 2 相(xiāng)比于(yú)2022年(nián)有所(suǒ)回落，即(jí)居民提前还款对存款(kuǎn)的拖(tuō)累相比于去年(nián)末略有放(fàng)缓。

　　但(dàn)是，随着(zhe)居民消费和购(gòu)房行为修复，其对存(cún)款的支撑力度减(jiǎn)弱，一季度人均消费(fèi)支出同(tóng)比增(zēng)加(jiā)345元（低(dī)于收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿(yì)元(yuán)。但因(yīn)为支撑因素(sù)的规模(mó)更大，所(suǒ)以(yǐ)存(cún)款继续(xù)回(huí)升。

　　4月和一季(jì)度最核心的不同在(zài)于理(lǐ)财市场的变化(huà)。4月居(jū)民存(cún)款下滑可能的原因(yīn)一(yī)是居民(mín)存款理财化；二是(shì)提(tí)前还贷规模(mó)增加(jiā)。因(yīn)为居民(mín)收入和消(xiāo)费(fèi)数据不(bù)足，暂(zàn)时无法判(pàn)断消费和收入(rù)在4月对(duì)存(cún)款的影响。

　　存款回流(liú)理财是4月(yuè)存款回落的核心原(yuán)因(yīn)，4月理财存(cún)量规模环比增加1.26万亿至25.5万(wàn)亿(yì)，结束了自去(qù)年10月以来的下行趋势，重回扩张区(qū)间。

　　居民增(zēng)配理财等(děng)资(zī)产是理财风险降低(dī)、收(shōu)益回升和存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)滑共(gòng)同作用的结(jié)果。受(shòu)益于债券市场(chǎng)走强，今年(nián)理财市场表(biǎo)现逐步好转，理财产品单位破净率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年5月(yuè)12日(rì)的(de)4.7％，叠(dié)加(jiā)这一时(shí)期下(xià)滑的存款利率，存款对居民的吸引力逐渐减弱，而理(lǐ)财对居民的吸(xī)引(yǐn)力则不断增(zēng)强。

　　从(cóng)5月理财规模上看，随着破(pò)净(jìng)率进一步回(huí)落，居民还在继续增配理(lǐ)财产(chǎn)品，存款(kuǎn)理财化(huà)趋(qū)势(shì)有望(wàng)延续。

　　提(tí)前(qián)还(hái)贷规模扩大是存款下滑的又一(yī)个原因。4月早偿率月(yuè)均值相比(bǐ)于2月低点上行4.3个百分(fēn)点，相比于3月上(shàng)行1.9个百分点。

　　居(jū)民加大提(tí)前(qián)还贷力度一是(shì)因为首套(tào)房利率还(hái)在(zài)下(xià)降，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多地继续(xù)降低首套(tào)房利(lì)率，贝壳研究院数据显示百城首(shǒu)套主流房贷(dài)利率平均为(wèi)4.01％，环比3月继(jì)续(xù)回落1个BP。二(èr)是政策(cè)放松后，1、2月份部分积压的还贷业务(wù)在3、4月份办理，这会推动提前(qián)还贷规模走高。

　　总(zǒng)的来说，随着理(lǐ)财市场好转，此(cǐ)前(qián)因居民少消(xiāo)费、少投资、少买房等积攒下来(lái)的超额储蓄(xù)已经开始部分回流理财市(shì)场了，且(qiě)5月初这一趋势还在延续。

　　往后来(lái)看(kàn)，理(lǐ)财市场和提前还贷在后续几个(gè)月里(lǐ)或继续(xù)成为(wèi)超(chāo)额存(cún)款的(de)主要流(liú)向。

　　五一旅游人均消费(fèi)水平未见明显改(gǎi)善或(huò)部分表明(míng)当下居民(mín)消费(fèi)意愿依旧偏弱(ruò)，考(kǎo)虑到超额储蓄的持有(yǒu)分化且并(bìng)非主要(yào)来自消费，后续超(chāo)额储蓄(xù)对消(xiāo)费的支(zhī)撑力度依旧(jiù)偏弱。（详见《超(chāo)额储蓄能否(fǒu)转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前期(qī)积压的购房需求(qiú)逐渐(jiàn)释放，房地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)目前(qián)已经有走弱(ruò)迹象，地产短期(qī)或不会(huì)成(chéng)为超储的主(zhǔ)要流(liú)向(xiàng)。但(dàn)是(shì)因为(wèi)按揭(jiē)利率(lǜ)存在明显利差，居民(mín)提前还贷(dài)行为或将(jiāng)延续。从这个角度来看(kàn)，主要因为少买房、少投资而积攒下来的(de)储蓄，在理财(cái)市场环(huán)境(jìng)好转和(hé)存(cún)款利率下滑的背景下或(huò)将继续回流到理财市场。

　　1 存(cún)款同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速使用(yòng)金(jīn)融机构住户存款余额(é)+4月新增来进行(xíng)估算(suàn)

　　2早偿(cháng)率是指在(zài)个(gè)人住(zhù)房抵押贷款中债务(wù)人提前偿付的金额在资产池(chí)未(wèi)偿本金余额的占比

　　风险提(tí)示

　　地产销售变动超预(yù)期(qī)，超额储蓄释放弱于预期，理(lǐ)泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗财(cái)市场波动加大(dà)

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