财联(lián)社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金(jīn)融统计(jì)数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益(yì)率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定(d疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别ìng)价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然(rán)有下降的(de)可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等(děng)创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制(zhì)管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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