财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释(sh经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感ì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一(yī)段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于(yú)去(qù)年的水平(píng)，研(yán)报指出(chū)重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区(qū)的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了(le)高端(duān)化(huà)。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低(dī)基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏(piān)低(dī)。公(gōng)司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延(yán)续(xù)高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利(lì)释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩(jì)弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行(xíng)业格(gé)局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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