银(yín)行(xíng)业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在未(wèi)来(lái)的日子(zi)继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字(qī)货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除(chú)由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部门(mén)已(yǐ)经(jīng)经过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行(xí假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字ng)利率在飙升，美国居(jū)民(mín)部(bù)门的消费贷(dài)款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国(guó)居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共振成为了(le)一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持(chí)续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大(dà)幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的操作思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继(jì)续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份(fèn)的(de)高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来(lái)，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没(méi)能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的状态(tài)，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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