自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级(jí)主动(dòng)权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看(kàn)，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年一季度(dù)仓(cāng)位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度(dù)末(mò)的(de)仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置，另外，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业(yè)格(gé)局清(qīng)晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投(tóu)资者需要(yào)时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的(de)心理状(zhuàng)态(tài)，不(bù)需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力(lì)出(chū)击。他一直保(bǎo)持(chí)着(zhe)偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了(le)消费等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石(shí)油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超(chāo)过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模(mó)基本(běn)和去(qù)年(nián)底持平(píng)，整体规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)合(hé)计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基(jī)本(běn)面价(jià)值投资很吸引(yǐn)人(rén)的(de)一(yī)点是，投资者可以用很长一(yī)段(duàn)时间(jiān)来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可积(jī)累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现在对基(jī)本面分(fēn)析方法的(de)理解和对具(jù)体行业(yè)和企业的洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终(zhōng)级目(mù)标(biāo)，可(kě)积累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公司(sī)是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的(de)唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都(dōu)会(huì)反映(yìng)在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司(sī)过(guò)去和当(dāng)前的财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这(zhè)家(jiā)公司的(de)未来价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读一切。如(rú)果你对一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它的年报，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路(lù)坚(jiān)持(chí)下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一(yī)动(dòng)颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季(jì)度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)出现在该基金去年四(sì)季度(dù)末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年(nián)一季(jì)度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等(děng)为代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是高端制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基(jī)本面(miàn)优秀(xiù)和增量价(jià)值积累的公司(sī)。经过(guò)调(diào)整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被(bèi)充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于(yú)投(tóu)资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调(diào)整投(tóu)资(zī)组合(hé)，如何(hé)展望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方(fāng)达新经济基(jī)金中回(huí)顾一(yī)季(jì)度(dù)市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居(jū)民消费和(hé)企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会(huì)有一(yī)个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也让投资(zī)者(zhě)担心(xīn)这是(shì)否只是当下复杂(zá)环(huán)境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在(zài)货币(bì)政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōn反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别g)智能自动内容生成）”和(hé)部分国(guó)企相关(guān)板块获得了边(biān)际资金的(de)巨量涌入(rù)，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为(wèi)，则(zé)进一(yī)步(bù)加(jiā)剧了市场结(jié)构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业(yè)上用医药替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股(gǔ)价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该(gāi)基金前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一(yī)一只仍保留(liú)在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)退居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器件的振芯(xīn)科技(jì)、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次(cì)全(quán)新的(de)技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会(huì)的生(shēng)产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研究认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对(duì)相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，也(yě)不太(tài)符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了(le)自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额(é)认知、并最终映射到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生一(yī)样(yàng)，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提(tí)升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了(le)与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实质(zhì)性认同的声音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的(de)一(yī)二(èr)手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带(dài)入正循环(huán)。一如(rú)当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天惠(huì)基金前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学(xué)新(xīn)进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进(jìn)入(rù)富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不断积(jī)累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医(yī)学诊断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之(zhī)外，基础化工(gōng)板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季度(dù)新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季(jì)度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈(chéng)现的(de)复(fù)苏(sū)力度(dù)还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的(de)重重困(kùn)难(nán)终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披(pī)露(lù)时反复(fù)强(qiáng)调，我们(men)并不具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等待(dài)公司(sī)自身创造(zào)价值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公(gōng)司(sī)治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来(lái)为投资(zī)者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带(dài)来的资(zī)本市场(chǎng)收益是成长型基金获(huò)取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如(rú)何调(diào)仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业(yè)配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期(qī)变化对国(guó)内资本(běn)市场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业(yè)率水平(píng)再(zài)创新低，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今年(nián)主要宏(hóng)观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预(yù)期回升。就近期(qī)公布(bù)的社(shè)融(róng)和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底(dǐ)层资(zī)产问(wèn)题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时救助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和(hé)金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率(lǜ)在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能性(xìng)也在(zài)加大(dà)。

　　全(quán)球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个(gè)经济体(tǐ)发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关(guān)注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持(chí)有人创造良(liáng)好收益。

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