2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到(dào)控制，利(lì)于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背(bèi)景下(xià)的(de)涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价(jià)格(gé)依然处于(yú)高(gāo)位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现爆(bào)发式(shì)增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企(q现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少ǐ)业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库(kù)存的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定(dìng)帮助。

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