金(jīn)融界4月21日消息 自国(guó)家统计局4月11日发布(bù)3月(yu秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗è)份(fèn)物价数据后，近日关于所谓(wèi)“通(tōng)缩”的(de)话(huà)题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席(xí)经济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策(cè)层提供了充足的政策(cè)空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形(xíng)势可能是一种优势(shì)

　　而我们从疫(yì)情(qíng)中复(fù)苏走过3个月，并且(qiě)没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于(yú)我们(men)产能充(chōng)裕(yù)，供给端(duān)恢复略快于需求端(duān)，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物(wù)价相对温和(hé)的水平。

　　邢(xíng)自(zì)强以欧(ōu)美发达(dá)国家举例，疫(yì)情之后货(huò)币政(zhèng)策强(qiáng)刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过(guò)正(zhèng)的加(jiā)息过程又带来(lái)银(yín)行业(yè)震荡(dàng)。在他(tā)看(kàn)来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的(de)优势(shì)，至少给决策层提供了充(chōng)足的政(zhèng)策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近期(qī)中(zhōng)国(guó)通胀水平较低可以看得更乐观一些(xiē)，不必(bì)担心中(zhōng)国会陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出(chū)，这也是(shì)一个滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要经济环(huán)境(jìng)有明显改善、企业感(gǎn)到(dào)盈利、订单(dān)有比较强的(de)转机，才会慢(màn)慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服(fú)务业率先复(fù)苏，就业为什么也没有特别明(míng)显(xiǎn)改善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶(jiē)段，疫情前(qián)正常年(nián)份服务业(yè)能创造(zào)800万(wàn)个(gè)就(jiù)业岗(gǎng)位，但(dàn)是21年、22年服务(wù)业只创造(zào)了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形的失(shī)业，现在(zài)服务业(yè)仅仅(jǐn)是(shì)恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析(xī)，就业(yè)相对(duì)低迷是(shì)有原因的，跟感(gǎn)受到的服务(wù)业(yè)在(zài)回升并不矛盾，“回(huí)升只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增速(sù)上才能够(gòu)逐秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗步消化(huà)之前(qián)积压的潜在失业(yè)。”邢自强判(pàn)断，服务性行业可能要(yào)逐季恢(huī)复，大(dà)概在今(jīn)年底回到疫(yì)情(qíng)前的(de)增长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调(diào)没有通(tōng)缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月(yuè)物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指(zhǐ)数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪录，引(yǐn)发(fā)了(le)关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数据，反(fǎn)映出供需恢复不(bù)匹配(pèi)现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日(rì)下午(wǔ)，央(yāng)行举(jǔ)行2023年(nián)一季度金融统计数据有(yǒu)关情况新闻发布(bù)会。央行(xíng)货币政策司司长邹澜回应(yīng)称(chēng)，我国不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般(bān)具有物价水平持续负(fù)增长、货(huò)币供应量(liàng)持续下降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退。当前(qián)我国物(wù)价(jià)仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为(wè秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗i)经济基本面(miàn)和高基数(shù)等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足(zú)。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其(qí)是(shì)大宗消(xiāo)费(fèi)需求回升需(xū)要时(shí)间。

　　此外，基数(shù)效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际油价(jià)暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季(jì)节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基数扰动(dòng)。货币信贷较快(kuài)增长(zhǎng)与物价回(huí)落并存(cún)，本(běn)质上受时滞影响。稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策注重从供给侧(cè)发力，去(qù)年以来(lái)支持稳增长(zhǎng)力度(dù)持续加大(dà)，供给端见效较快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节的效应传导有一(yī)个过程，疫情(qíng)反复扰动也使企业和居民(mín)信心偏弱，需求(qiú)端存(cún)有时滞。总体看(kàn)，金(jīn)融数据领先于经济数(shù)据(jù)，实际(jì)上反映出供需恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局(jú)：当(dāng)前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度经济数据发布会上，国家统计发言人付(fù)凌晖就(jiù)近期市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩(suō)进行了回应。他表(biǎo)示，总的来(lái)看，当前中(zhōng)国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)下阶段(duàn)来看，物价会(huì)稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价(jià)格表现来(lái)看(kàn)，由于去年基数较高，国(guó)际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再加(jiā)上国内受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较(jiào)高，这(zhè)样影响(xiǎng)今年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅(fú)可(kě)能保持(chí)低位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着(zhe)下半年影响因(yīn)素逐(zhú)步(bù)消除，价格会(huì)回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券(quàn)商经济学(xué)家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并(bìng)不成(chéng)立，预计下(xià)半年基(jī)数效应消退后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到(dào)的是回(huí)暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下(xià)降既(jì)不全面亦难(nán)持续，货(huò)币供应创新(xīn)高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低(dī)估了(le)服务业和(hé)其他不可贸易(yì)品的(de)通(tōng)胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最(zuì)大(dà)的(de)“不可贸易品”，地价和房价“再(zài)通胀”是更广(guǎng)义的通胀走势最(zuì)重要的(de)风向标之一。华泰宏(hóng)观认为，不论是(shì)从居民收入、居民消费倾向、还是(shì)居民资产负债表的(de)边(biān)际变化(huà)而言，居民(mín)消费能力和购房意愿在防(fáng)疫(yì)政策(cè)优化后都在修复，而非(fēi)恶(è)化(huà)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券提到，一(yī)季度CPI走势并不(bù)满足央行(xíng)对通缩的认定，其主要反映(yìng)局部性、外生性(xìng)与阶段(duàn)性现象，货(huò)币供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续走弱(ruò)看似反(fǎn)常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到，当前的物(wù)价(jià)下行不(bù)是通缩，而是(shì)与(yǔ)基数效应(yīng)、前(qián)期(qī)非经济政策对企业家信心(xīn)的冲(chōng)击以及疫情后居民风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降有关。当前中国经济仍在(zài)持续(xù)恢(huī)复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服务(wù)业(yè)好于工(gōng)业、内(nèi)需恢复好于(yú)外需的(de)特点。

　　国民经(jīng)济研究所副所(suǒ)长(zhǎng)王小鲁(lǔ)称，在货币增(zēng)长大幅度超(chāo)过经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过(guò)剩和(hé)消(xiāo)费需求不足抑(yì)制(zhì)了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对(duì)促进增长、扩大需求(qiú)不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债务(wù)，加剧产能(néng)过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观则(zé)认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求或供给的不(bù)匹配，背后(hòu)是居民(mín)与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色变化、海外市场(chǎng)转向三个(gè)原(yuán)因。经济预期在经历(lì)一(yī)轮上修与下修后，当(dāng)前(qián)宏观预期波动率再次抬升(shēng)，国军宏观认为会(huì)持(chí)续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类通(tōng)缩”复苏环境延(yán)续(xù)，长端利率依(yī)然有小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通(tōng)缩(suō)环(huán)境(jìng)下景气行(xíng)业的稀(xī)缺是促成成长牛的重要外部因素，物价水平的(de)回落(luò)多与有效需求不足相(xiāng)关(guān)，在传统周期(qī)行业景气低迷的环境下，产业周期上行的成长行(xíng)业优势凸显。

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