国(guó)内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利(lì)空消息交织下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美(měi)国第(dì)一共和(hé)银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停牌，原(yuán)因(yīn)是(shì)达成救助(zhù)协(xié)议以(yǐ)维持(chí)该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报(bào)道(dào)，自美国第一共和银行公布其第一(yī)季(jì)度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银(yín)行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美联储的(de)官员正(zhèng)在与其他银行进行协调(diào)会(huì)议，为(wèi)第(dì)一共和银行制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部(bù)审查(chá)报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审(shěn)查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规(guī)模扩(kuò)大(dà)、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部分源于，特(tè)朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更(gèng)宽松。这(zhè)些变化(huà)体现在(zài)降(jiàng)低(dī)标(biāo)准、增加复(fù)杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行存在导致(zhì)其倒闭的(de)一大(dà)问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美联(lián)储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前(qián)累(lèi)积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到(dào)31项监管机(jī)构的公开审查报告或警告(gào)，数(shù)量是其他(tā)银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破(pò)内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于资(zī)产(chǎn)超过千(qiān)亿美元银行的(de)一(yī)系列规(guī)定，包括(kuò)压力测(cè)试和流动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估(gū)，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银(yín)行倒闭(bì)表明，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流(liú)动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可(kě)出售证(zhèng)券的未实(shí)现损(sǔn)益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资(zī)本要求更好地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗(àn)示，对资(zī)本规划和风(fēng)险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资本(běn)或(huò)流动性(xìng)的要求(qiú)，抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年或者限制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可(kě)在成本(běn)分(fēn)担的(de)基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和符合条件的地方(fāng)政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行(xíng)副(fù)主席东布罗夫(fū)斯(sī)基(jī)斯(sī)对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行(xíng)动解决欧(ōu)盟(méng)成员国(guó)和乌克兰(lán)农民(mín)的担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农(nóng)产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等(děng)4种农产品(pǐn)实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元(yuán)的一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继(jì)续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最新公布的(de)数据显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再度印(yìn)证了美国通(tōng)胀的(de)居(jū)高不下(xià)，这加大(dà)了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观经(jīng)济(jì)数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的(de)一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表示，上(shàng)述数据(jù)显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实(shí)了市场对(duì)于美国经济衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气(qì)下滑，一(yī)定程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩(suō)预期(qī)，同(tóng)时增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映核(hé)心个人(rén)消费(fèi)支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议(yì)还(hái)需关(guān)注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆(cuì)弱(ruò)性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意(yì)味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且对未来(lái)加息的(de)态(tài)度或(huò)将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场已经对美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)和(hé)经济展望公(gōng)布，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议重(zhòng)点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发(fā)言两方(fāng)面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察(chá)措辞调(diào)整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后(hòu)的(de)新闻发(fā)布会(huì)上，需要重点关(guān)注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别(bié)是如(rú)果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对于(yú)商品市场还是权益市(shì)场而言(yán)，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会(huì)议(yì)需要关注三个方(fāng)面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美(měi)联储是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平(píng)的(de)通胀；二是(shì)美联储对于目前金融(róng)以及(jí)经(jīng)济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三是美(měi)联储未来的(de)货(huò)币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期(qī)风险资产将继续回调，美(měi)债(zhài)利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒(dào)挂(guà)的(de)程度，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如(rú)果美联储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏好会(huì)再度上升，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月(yuè)加息(xī)25BP已(yǐ)经计价(jià)较为(wèi)充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政(zhèng)策预期交易(yì)依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他(tā)认(rèn)为(wèi)本次会议上需要(yào)重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来(lái)政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将(jiāng)面临(lín)较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行(xíng)业风险事(shì)件(jiàn)溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵(guì)金属市(shì)场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但(dàn)总体回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及银行业(yè)风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能(néng)，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价(jià)格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对于后(hòu)续(xù)货币政策(cè)之间的(de)预(yù)期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业(yè)市(shì)场尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所缓和(hé)，但无(wú)论是新增非农就(jiù)业(yè)人(rén)数还是(shì)失业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发(fā)美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联(lián)储议(yì)息(xī)会(huì)议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍(réng)然会延续上述的(de)修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策(cè)调(diào)整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的(de)决(jué)策思(sī)路。而市场对于年内降息(xī)的乐(lè)观预期(qī)的修(xiū)正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的(de)逻辑有两条主线：一(yī)是美国经济(jì)是否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球贸(mào)易(yì)结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的(de)是美债(zhài)实(shí)际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及(jí)美元(yuán)结(jié)算(suàn)体(tǐ)系(xì)的变化使得贵金属获(huò)得了越来越多(duō)的(de)金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目(mù)前贵金属多头驱动(dòng)的逻(luó)辑(jí)还没结(jié)束，且近期的(de)表现也(yě)是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资产配置(zhì)的角度(dù)来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵(guì)金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济(jì)下(xià)行以及欧美银(yín)行业风险带(dài)来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金(jīn)属价格仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未(wèi)能(néng)对贵(guì)金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息(xī)的预期(qī)仍大(dà)幅领先(xiān)美联储的(de)官方预期(qī)，预计在(zài)高通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降息预期的(de)修正或(huò)将带(dài)来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人(rén)士(shì)提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数据较(jiào)多，导(dǎo)致市(shì)场情绪(xù)波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容(róng)易出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内(nèi)“五一(yī)”假期结束后(hòu)，市场将直面(抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年miàn)美联储(chǔ)5月利率决议落(luò)地，他预计(jì)美联储会议(yì)结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联储议息会议等重要(yào)事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低布局(jú)多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外(wài)美(měi)联储会议这(zhè)一关(guān)键(jiàn)时(shí)间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明(míng)确的方向性行情，可根据(jù)美联(lián)储议息会议给出的(de)指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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