来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当前经济形势和(hé)经济(jì)工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政策(cè)不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度时(shí)的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动(dòng)高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们(men)的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升(shēng)向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展(zhǎ翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音n)要(yào)求，会(huì)议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济(jì)工作(zuò)会议精神(shén)一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激(jī)发经营主体活(huó)力结(jié)合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革(gé)开放的(de)方式激发(fā)高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要(yào)下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要(yào)多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港对接国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。