银(yín)行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能否在未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国(guó)银行业危机(jī)引发了(le)经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前(qián)美国私人(rén)部门资产负(fù)债(zhài)表受冲(chōng)击的(de)影响大约(yuē)将在三、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引(yǐn)发美联(lián)储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看(kàn)，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资(zī)和西部(bù)信托等(děng)公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行将在加(jiā)息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的通(tōng)胀，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行(xíng)公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配(pèi)的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济(jì)前(qián)景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样(yàng)的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时(shí)国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(j公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表ié)。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错综复(fù)杂之(zhī)下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于(yú)一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板(bǎn)块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映市(shì)场对未来(lái)一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了(le)价(jià)格短(duǎn)线的(de)波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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