银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的(de)收购方担心(xīn)承担(dān)过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的日子(zi)继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的(de)产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换句话(huà)说(shuō)，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓是确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的(de)美国居民kind用法固定搭配，kind用法总结部门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相kind用法固定搭配，kind用法总结匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已(yǐ)经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便(biàn)银(yín)行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐kind用法固定搭配，kind用法总结慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和(hé)一(yī)个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未(wèi)来一个(gè)季(jì)度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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