事(shì)件

　　5月(yuè)11日，统(tǒng)计局公布4月物价数(shù)据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构分化(huà)、与终端需求相关的服(fú)务业延续涨价

　　物(wù)价作(zuò)为经济表现的滞后指标，在经济复(fù)苏早期多(duō)表(biǎo)现相对低迷、实(shí)属常态。传统周期下，经济(jì)的周期性波动，主要(yào)由(yóu)需求(qiú)端驱动，物价作为经(jīng)济的滞后(hòu)指标，表现出明显的周期性(xìng)波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经济走(zǒu)势大体类似，一般滞后经济表(biǎo)现2个季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的(de)低(dī)位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给(gěi)端(duān)影响和(hé)外需拖累部分商(shāng)品价格回落等。年初以来(lái)，CPI同(tóng)比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品(pǐn)和非(fēi)食品中的商(shāng)品、不(bù)完全由(yóu)需求主导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜菜供给(gěi)充(chōng)足(zú)，价格回落成为拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食(shí)品中，原油(yóu)等国际定价的(de)大宗商品(pǐn)价(jià)格回(huí)落，带动交通工具用燃(rán)料等分项环比延续低于季节性(xìng)，部分耐用品价格回落也有拖(tuō)累(lèi)、与相关原材料成本压力缓(huǎn)解等(děng)有关。

　　需求修复(fù)较早(zǎo)的领域、线下消费相关的商(shāng)品和服务，在(zài)价格上已有连续体现。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服(fú)务(wù)同比、CPI其他商品服务(wù)同比自年初以(yǐ)来明(míng)显回升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造(zào)业(yè)价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申(shēn)观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回(huí)升(shēng)。线下消费活(huó)动持续改善等(děng)或带动内生动能(néng)逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部(bù)分商(shāng)品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或(huò)于4月见(jiàn)底回升(shēng)。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回(huí)落，生(shēng)产资料(liào)拖累PPI低(dī)预期(qī)、原油链等拖(tuō)累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的(de)0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月(yuè)回落0.4个(gè)百分点至(zhì)0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)-0.1％；核心CPI同(tóng)比(bǐ)持平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食(shí)品(pǐn)环(huán)比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环(huán)比拖累(lèi)明显，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱等服(fú)务项涨价延续(xù)。食品环比中，鲜(xiān)菜和鲜果大量上(shàng)市，价格分别(bié)下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充(chōng)足，叠加(jiā)消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点。非食品(pǐn)环比(bǐ)中，原油价格(gé)回落拖累(lèi)CPI交通通信(xìn)项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服(fú)务环比明(míng)显上涨，分别(bié)较上(shàng)月变动(dòng)0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类(lèi)环比中，生产资料(liào)由平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和加工工业亦有走弱；生活(huó)资(zī)料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着(zhe)、一般日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐(nài)用消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看，原油等上游原材(cái)料链条相关价(jià)格回落，与线下消费相关串子是什么意思网络，足球串子是什么意思的中下游行(xíng)业价(jià)格回升。4月，多数行业环比价格回落(luò)、上游原材料链条(tiáo)尤(yóu)其明显(xiǎn)。煤炭开(kāi)采(cǎi)、石(shí)油加(jiā)工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上，汽车制造、通信制(zhì)造等部(bù)分中下游制造业价(jià)格(gé)有所回落(luò)，但(dàn)文教娱制品(pǐn)等靠近终端制造(zào)业价格有所回升(shēng)、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

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　　对(duì)外发布时间：2023年05月11日

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