大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易(yì)员们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达(dá)预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明(míng)确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到(dào)影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下(xià)降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的(de)上(shàng)下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的(de)行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油在内(nèi)的(de)成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季(jì)度起的基(jī)准去(qù)库预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望延(yán)续。

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