私募(mù)基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私(sī)募证券投资(zī)基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年(nián)末(mò)，中基协已登记(jì)私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余(yú)家，存(cún)续(xù)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的(de)机构投(tóu)资(zī)者之一。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合(hé)私(sī)募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重点问题(tí)予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节(jié)提出了(le)规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)初(chū)始(shǐ)募集及(jí)存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了(le)修订(dìng)后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出(chū)私募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出(chū)现基金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规(guī)模的(de)基础(chǔ)上，增华大基因是国企吗加了存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难(nán)度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基(jī)金合同应当(dāng)约定投资(zī)者不少于6个月的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募(mù)证券投资基金投资于(yú)其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确(què)约定所投资(zī)的(de)私募证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)以外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资(zī)者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出规(guī)范要求(qiú)。进一步细化对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)运华大基因是国企吗作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金信息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全(quán)流动性风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人(rén)应当对(duì)投资(zī)者资金(jīn)来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下(xià)达(dá)投资指令(lìng)或者自行负责(zé)投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其(qí)他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监(jiān华大基因是国企吗)管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现及(jí)管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更(gèng)有利于行(xíng)业的健康发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案(àn)的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增募集规模及投(tóu)资(zī)者(zhě)，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获得须(xū)符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存续期限的私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定明(míng)确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整(zhěng)改(gǎi)。

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