2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码)补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是(shì)上(shàng)市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业毛利(lì)率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周(zhōu)转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅(guī)业(yè)分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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