申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业(yè)沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技(jì)类(lèi)行业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖(sù)在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数(shù)效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下(xià)增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设(shè)备等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半(bàn)导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了(le)与(yǔ)这两方面(miàn)原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发占比不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来(lái)正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合(hé)研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖yòng)增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发(fā)高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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