金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意(yì)义上并(b中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省ìng)非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行(xíng)下(xià中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省)降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省快的(de)时候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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