私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)行业(yè)发展迅(xùn)速，规(guī)模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本市(shì)场重(zhòng)要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结(jié)合私募证券投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业(yè)实践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募(mù)证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出(chū)了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后(hòu)的(de)《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一(yī)步明确了(le)私募登记(jì)备案(àn)标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是(shì)，基(jī)金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募(mù)生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的(de)全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款(kuǎn)、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金等中国(guó)证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规(guī)避监(jiān)管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者金融机(jī)构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确(què)私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务(wù)，提出集(jí)中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人建立(lì)健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系(xì)统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化(huà)对私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)信息(xī)报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)定(dìng)期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近(jìn)一年度末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少进行一次(cì)二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制(zhì)定并持(chí)续(xù)更新(xīn)流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投(tóu)资(zī)者(zhě)资(zī)金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三(sān)方下达投(tóu)资指(zhǐ)令(lìng)或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现(xiàn)及管理人(rén)的(de)整体运(yùn)营(yíng)和服(fú)务水平上，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基(jī)金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合(hé)最低存续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集(jí)规模及投(tóu)二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求(qiú)设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中(zhōng)无(wú)固(gù)定(dìng)存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存续(xù)期，以促进(jìn)目(mù)前存(cún)量(liàng)永续基金限期整改。

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