昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就(jiù)是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步(bù)。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年(nián)内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场(鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有不(bù)同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补栏或会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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