银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家(jiā)银(yín)行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第(dì)一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储取得融(róng)资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国(guó)商业银(yín)行危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水(shu随性是什么意思，女人随性是什么意思ǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将从几十(shí)年(nián)来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但(dàn)不(bù)至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美(měi)国居(jū)民(mín)部门信(xìn)用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶(è)化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居(jū)民部门的(de)需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有两方面(miàn)的(de)背景，一是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一(yī)是临近(jìn)美(měi)联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎn随性是什么意思，女人随性是什么意思g)表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出(chū)规(guī)避不(bù)确(què)定性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一(yī)样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是(shì)部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意(yì)味(wèi)着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动(dòng)节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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