财联(lián)社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kō世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼ng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财(cái)联社记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的(de)最高值。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业(yè)人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空(kōng)间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银(yín)行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易出现这(zhè)种收益(yì)率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的(de)预(yù)期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来(lái)会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期(qī)下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间(jiān)，世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定(dìng)期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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