财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部(bù)分资(zī)金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷(dài)当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化(huà)收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的(de)理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对(duì)财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益(yì)水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发(fā)行人(rén)大多(duō)是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近(jìn)年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句未来新发理财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士对(duì)财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差(chà)从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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