本周，沪综指3400点关(guān)口之前(qián)虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月下(xià)旬(xún)行情看似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的(de)风险输入。作为同股同(tóng)权(quán)的两(liǎng)地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为全球(qiú)垫底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金龙指数周二(èr)盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避(bì)险情(qíng)绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配(pèi)下调(diào)为中性。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化(huà)环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在必行。英(yīng)为财情的(de)美联储利(lì)率观测器最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来(lái)最快速(sù)度紧缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货币供(gōng)应量（未(wèi)经(jīng)季节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大(dà)降幅，且(qiě)是连(lián)续(xù)第四(sì)个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息(xī)导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表(biǎo)则(zé)令流动性(xìng)折价效应加(jiā)剧，在全球金(jīn)老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗融(róng)市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银(yín)行(xíng)股，银行部分龙头(tóu)股(gǔ)招行(xíng)等(děng)承(chéng)压，相较而(ér)言，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银(yín)行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了(le)盈利增速(sù)；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但二(èr)者市净(jìng)率远高(gāo)于行(xíng)业(yè)均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼(w老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗ā)地，而(ér)沪深京三(sān)市(shì)A股的市盈(yíng)率(lǜ)和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看，让央企国企估(gū)值回归(guī)市(shì)场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外(wài)汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指标看，当前A股(gǔ)的估(gū)值相(xiāng)对偏(piān)低。”类似表态无(wú)疑是为中(zhōng)字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一(yī)哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月(yuè)出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风(fēng)向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红(hóng)。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月(yuè)行(xíng)情能否(fǒu)再(zài)现？关(guān)键在要(yào)看(kàn)两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持(chí)强(qiáng)势行情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大行业(yè)指数(shù)，电气(qì)设(shè)备板块(kuài)能否企稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万(wàn)亿(yì)元(yuán)之上(shàng)，市(shì)场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新(xīn)回到(dào)W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦(yì)不大(dà)。

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