作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十缩言过其(qí)实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结(jié)构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资(zī)料(liào)、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继(jì)持续释(shì)放、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物价(jià)数据，“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基(jī)数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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