2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制(zhì)，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千(qiān)亿，八(bā)成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年(nián)电池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不(中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的(de)涨价。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企业容易形(xíng)成(ché中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗ng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备(bèi)行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业(yè)数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全(quán)球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高(gāo)位走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是(shì)环(huán)比还(hái)是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成(chéng)本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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