大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了(le)对(duì)美(měi)联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含(hán)收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计(jì)联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思荡下行的(de)趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国(guó)内庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思煤(méi)炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没(méi)有随庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油(yóu)价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持(chí)强势(shì)从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原(yuán)油进口(kǒu)的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期(qī)货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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