私(sī)募基(jī)金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协(xié)实(shí)施登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行(xíng)业(yè)发(fā)展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结合私募证券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基(jī)金(jīn)初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订(dìng)后的(de)《私(sī)募(mù)投(tóu)资基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一步明确(què)了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初(chū)始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基(jī)金合同中应当明确(què)约(yuē)定(dìng)，除(chú)市场(chǎng)波(bō)动导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基(jī)金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行(xíng)投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于(yú)同(tóng)一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发(fā)行的资产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交(jiāo)易(yì)原则，防范(fàn)利益(yì)输(shū)送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模(mó)以上私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)定期(qī)开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近一年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人(rén)应当结合(hé)市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更新流动性(xìng)风(fēng)险应急预(yù单亲家庭是什么意思)案(àn)，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由(yóu)投资者(zhě)或(huò)其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负(fù)责(zé)投资运(yùn)作(zuò)，不得为(wèi)金(jīn)融机构(gòu)、其(qí)他(tā)私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快速(sù)抹平私募基(jī)金相对(duì)其他(tā)资管(guǎn)产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金(jīn)针对不(bù)同情况提出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存(cún)量(liàng)基(jī)金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增(zēng)募集(jí)规模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增投资(zī)活动获得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同到期(qī)后(hòu)予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的(de)，给(gěi)予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的，单亲家庭是什么意思变更后(hòu)内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续(xù)期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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