自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发(fā)、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市(shì)，如刘(liú)彦(yàn)春表示对(duì)全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，但直言客观上当下的(de)研究认知(zhī)还(hái)不具备(bèi)对相关(guān)标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是(shì)国(guó)内首位(wèi)千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季(jì)度仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多(duō)只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最(zuì)大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末(mò)的(de)股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一(yī)定水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不(bù)多(duō)的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增(zēng)加了科(kē)技等(děng)行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行(xíng)业的配(pèi)置，另外，在区(qū)域分布(bù)上配置的更加(jiā)均(jūn)衡(héng)。个股方面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到(dào)机(jī)会时全力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一(yī)季(jì)报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费(fèi)等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其(qí)中，相较去(qù)年底(dǐ)，中(zhōng)国(guó)海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的(de)第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的(de)还(hái)有港交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美(měi)团新(xīn)进其前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季(jì)度末他所管理规模(mó)基本(běn)和去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到(dào)，基本面价值投资很(hěn)吸引人的(de)一点是，投资者可以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间来充分(fēn)观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的(de)成(chéng)功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优势(shì)之一(yī)在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基(jī)本(běn)面分(fēn)析(xī)方法的理解(jiě)和(hé)对(duì)具体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有这(zhè)些都使投资(zī)者未来更(gèng)可能做(zuò)出对具(jù)体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复(fù)合(hé)回(huí)报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这(zhè)一(yī)目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会参(cān)考全(quán)球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力(lì)并跨行业(yè)选出好的公司(sī)。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的(de)唯一情形就是估值过高(gāo)，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资(zī)者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据(jù)进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分(fēn)析(xī)，是(shì)理(lǐ)解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在(zài)财(cái)务数据(jù)中，定量的数(shù)据可(kě)以用来检验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能(néng)对一家(jiā)公司过去和当前的(de)财(cái)务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正(zhèng)确(què)评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的(de)人。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期(qī)的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的(de)研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的(de)重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好的(de)行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端制(zhì)造业资产经历(lì)了(le)下跌(diē)。在海(hǎi)外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不(bù)确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调(diào)整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参与资(zī)金方(fāng)呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期(qī)的(de)时间(jiān)维度预期(qī)也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地加(jiā)大。这(zhè)对于(yú)投资人(rén)而言，在(zài)新信息的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组合，如何(hé)展望未来市(shì)场投资机会(huì)，也非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在(zài)其(qí)管理的(de)易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢(huī)复(fù)会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代(dài)表(biǎo)的(de)欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投(tóu)资者担心这是(shì)否(fǒu)只(zhǐ)是当(dāng)下(xià)复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现(xiàn)突(tū)出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资(zī)主线，本基(jī)金一季度操(cāo)作不多，主要(yào)包括行业(yè)上用医(yī)药(yào)替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一(yī)些(xiē)由于(yú)短期(qī)基本(běn)面一般(bān)或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度(dù)位列前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液(yè)，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一(yī)季(jì)度新(xīn)进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季(jì)度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热(rè)的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也(yě)不太(tài)符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会选择暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产业和(hé)公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自(zì)己最(zuì)新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资(zī)上来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要(yào)的其(qí)实也(yě)就(jiù)是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮)的正是在每一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音(yīn)和(hé)举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一二(èr)手房销售持续恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进入(rù)库(kù)存周期的(de)尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需(xū)要(yào)一点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投(tóu)资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居(jū)富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域医学(xué)首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的(de)高科技服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季(jì)度实体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩(suō)性行(xíng)业(yè)监管政策(cè)放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到(dào)是积(jī)极(jí)的(de)因素(sù)正(zhèng)在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重视(shì)的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们(men)相(xiāng)信现在所面临的重重困难(nán)终将找到(dào)解决的(de)出路。投(tóu)资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市场波动对(duì)应的(de)预期回报水平的(de)是相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力集(jí)中在耐心收集(jí)具有远大前景的(de)优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司(sī)自身创造(zào)价值的(de)实(shí)现和市场情绪在未来某个(gè)时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更(gèng)大的(de)概率能在未来为投资(zī)者(zhě)创(chuàng)造价值(zhí)。分享企(qǐ)业(yè)自身增(zēng)长(zhǎng)带(dài)来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最(zuì)佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持(chí)仓的仓位和(hé)行业板块变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)基(jī)金季报(bào)写道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行(xíng)业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股而非择时的投(tóu)资风(fēng)格，保持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度(dù)最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味着(zhe)高利(lì)率环境大概率持(chí)续更长时(shí)间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期(qī)落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要(yào)宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间修复(fù)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今(jīn)年(nián)大(dà)概(gài)率超预(yù)期回(huí)升。就(jiù)近期公布(bù)的(de)社融(róng)和地产(chǎn)数据(jù)分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避(bì)免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们(men)认为出(chū)现(xiàn)金融(róng)危机(jī)的(de)风险不大。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存(cún)，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注整个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多(duō)放在微观企业(yè)层面。可以看(kàn)到很多公司在过去(qù)几年(nián)始(shǐ)终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不(bù)必(bì)总是关注宏观(guān)数据(jù)，多(duō)看(kàn)看(kàn)微观企业变化(huà)可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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