公募基金交易(yì)结算(suàn)模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)三(sān)方合作推出。目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了(le)广发证券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之(zhī)外，其他(tā)券(quàn)商(shāng)、基(jī)金公司(sī)也在关注研究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人(rén)结算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟(shú)的基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试(shì)点，成为基(jī)金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索(suǒ)中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别(bié)由博道、易(yì)方达两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发证券是率先(xiān)有落(luò)地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士透(tòu)露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是(shì)指，公募(mù)基金(jīn)参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公司(sī)进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模式的(de)与一般券结模(mó)式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需(xū)实(shí)际(jì)上的(de)银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金的(de)方式进(jìn)行场内交易，券(quàn)商根据已申报的(de)交易(yì)额度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度(dù)的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过(guò)经纪(jì)券商完(wán)成，仍(réng)然保留了(le)原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完(wán)成，解决(jué)了部分托(tuō)管行(xíng)比较(jiào)关注的(de)托管资金(jīn)归属保管问题，一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)调动了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结(jié)算模式的选择，更好地满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富(fù)管(guǎn)理转型(xíng)已经进入(rù)更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风险 好好记住我在你体内的感觉、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易(yì)结(jié)算资金的三方存管框架(jià)，谈(tán)及(jí)这类模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无(wú)需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过往的(de)结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申(shēn)购赎回(huí)都通(tōng)过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务(wù)也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前端验资(zī)验券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益，有利于(yú)券商(shāng)代买市(shì)占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，无需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士(shì)认为，对(duì)于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出(chū)了(le)？定优(yōu)势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管(guǎn)登记(jì)确认(rèn)；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了(le)交易前(qián)端验资(zī)验券功能，可优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优势归结(jié)为(wèi)以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普(pǔ)通券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时(shí)间(jiān)范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之(zhī)间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商结算模(mó)式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可(kě)有效防控异常交易(yì)和(hé)超买风(fēng)险，托管人负(fù)责(zé)交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系(xì)统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结(jié)算(suàn)风险。<好好记住我在你体内的感觉/p>

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算(suàn)模(mó)式一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日(rì)确立(lì)场内(nèi)/外资(zī)金分配(pèi)比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的(de)合作。不过，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是(shì)头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业(yè)务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务(wù)操作上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一(yī)家(jiā)基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式(shì)和券商结(jié)算模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同(tóng)时激发(fā)银行、券商双方的(de)销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发(fā)展初期(qī)，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关(guān)金融机构对该模(mó)式会保持(chí)高度关注，会(huì)成为(wèi)选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的(de)模式，有望成(chéng)为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统(tǒng)券结模式(shì)、托管(guǎn)人结算模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产品资(zī)金全额留(liú)存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就表示(shì)，对(duì)基金公司来说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结(jié)算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但(dàn)券商(shāng)和托管行的系统改动较大(dà)，如在(zài)系统直连(lián)、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算(suàn)等(děng)多个环节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公(gōng)司(sī)三方参与。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也有一(yī)些(xiē)银行、券(quàn)商(shāng)对(duì)此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的(de)就是银(yín)行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基(jī)金管理人租用(yòng)券商的交易席(xí)位直(zhí)连报盘交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，托管人作为特殊(shū)结(jié)算参与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规(guī)，至今(jīn)已历(lì)时5年(nián)有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根(gēn)据中金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博好好记住我在你体内的感觉道基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推(tuī)行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行(xíng)情修复及(jí)券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式(shì)将(jiāng)有较大(dà)发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发(fā)展。据一位(wèi)业内人(rén)士(shì)表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较(jiào)大，券结模(mó)式(shì)能有效推(tuī)动券商(shāng)和(hé)基金公(gōng)司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式(shì)保有(yǒu)量会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大(dà)公司陆(lù)续开(kāi)始试(shì)水，以后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模(mó)式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技(jì)术系(xì)统(tǒng)探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市(shì)场(chǎng)环(huán)境及需求的(de)匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务(wù)与渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发(fā)生分化，回归(guī)“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基金公(gōng)司和证券公司会(huì)受益于这一发展(zhǎn)变化。

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