银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美(měi)国经(jīng)济汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从(cóng)美(měi)联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是(shì)市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发(fā)了(le)经济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前(qián)美国私人(rén)部(bù)门(mén)资产负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减速不至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市通(tōng)胀下的(de)美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行危机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来(lái)并不排(pái)除由于(yú)经济严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对(duì)健康的(de)状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美国居民(mín)部门的(de)需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规(guī)避不(bù)确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和全(quán)球经济(jì)前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货(huò)有色金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却(què)出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽(suī)然持(chí)续去化(huà)，但(dàn)速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势(shì)的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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