美国债务上限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数(shù)据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务(wù)上(shàng)限危机(jī)仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金融、实物(wù)资(zī)产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务(wù)上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也(yě)将重新回到(dào)美(měi)联储(chǔ)的(de)货(huò)币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债(zhài)务上限触及(jí)后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国(guó)家(jiā)和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具(jù)吸(xī)引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才(cái)是(shì)关(guān)键催化剂。中国(guó)今年首季盈利(lì)增长较去(q分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例ù)年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过(guò)消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的一(yī)个(gè)不(bù)明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有确定的预期(qī)，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上限等类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是(shì)支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典型的(de)避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同(tóng)涨同跌(diē)的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资(zī)产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的(de)基(jī)准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎ分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例n)企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在(zài)两年内(nèi)可以继续(xù)举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关键期(qī)，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债(zhài)上限(xiàn)谈判(pàn)的(de)尘(chén)埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财(cái)政政策(cè)和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可(kě)于未来(lái)7个(gè)月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将(jiāng)随(suí)着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的(de)工作重点是如(rú)何为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成(chéng)为(wèi)购买(mǎi)美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前(qián)暗示未来(lái)还会加息的(de)措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度(dù)。

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