上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或(huò)成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触(chù)及(jí)退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债(zhài)已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转债(zhài)划归(guī)为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制度上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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