银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从(cóng)美联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要(yào)是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数(shù)百万(wàn)人失(shī)业的(de)风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还(hái)是(shì)维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入(rù)的比例(lì)越(yuè)来越(yuè)高，未来(lái)并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国(guó)居(jū)民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一(yī)个(gè)容易出风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进(jìn)一步边际(jì)改善(shàn)是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机(jī)的(de)速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发(fā)因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市场对(duì)银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪(xù)对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低后又不得(dé)不(bù)面(miàn)对(duì)高(gāo)企的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样(yàng)的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确(què)定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到(dào)目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一(yī)致(zhì)的(de)情况(kuàng)萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板块多(duō)数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一(yī)个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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