来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠(kào)自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的(de)预期。但随后会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也(yě)使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的差(chà)距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去(qù)年经济工作会议精神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去(qù)推动(dòng)经(jīng)济(jì)修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同(tóng)发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根(gēn)本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续(xù)了去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策的(de)要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳动(dòng)收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

　　4<区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来/strong>

　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经(jīng)济并不(bù)是整个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽(qì)车发(fā)展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也(yě)需(xū)要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最(zuì)大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其(qí)他(tā)方(fāng)面的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。