大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五加大了宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思对美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市场以及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与(宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思yǔ)煤(méi)化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期货市(shì)场的(de)影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑现，在能(néng)源品的(de)下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受到天(tiān)气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化(huà)工产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年(nián)的持(chí)续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价(jià)进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国(guó)即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国(guó)的(de)收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需(xū)关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能(néng)化(huà)高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然存在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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