四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二秋以为期句式特点，秋以为期句式判断十年的(de)数(shù)据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到的(de)是(shì)国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的(de)短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资本、降秋以为期句式特点，秋以为期句式判断低(dī)金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预(yù)计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环秋以为期句式特点，秋以为期句式判断境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按(àn)协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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