大家好，转(zhuǎn)眼假期就结(jié)束了(le)，泰勒(lēi)小区(qū)都没(méi)出一(yī)直在加(jiā)班，这个长假(jiǎ)，国内旅游消(xiāo)费(fèi)爆了，而海(hǎi)外有爆(bào)了(le)，不过是爆(bào)雷。按照惯例(lì)，我们梳理(lǐ)一下重大消息，以及(jí)券商老师们(men)的最(zuì)新看法。

　　五一大事件(jiàn)

　　1、中(zhōng)央政治局(jú)会议定(dìng)调(diào)！

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经(jīng)济形势(shì)和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议(yì)。会议(yì)认(rèn)为，今(jīn)年以来(lái)，在以习近平同志为(wèi)核心(xīn)的党(dǎng)中央坚强领导下(xià)，各地(dì)区各(gè)部门更好统筹(chóu)国内国际两个大局，更(gèng)好统筹疫情(qíng)防控和经(jīng)济社会发(fā)展，更好统筹发展(zhǎn)和安(ān)全，我国(guó)疫情防控取得(dé)重大决定性胜利，经济(jì)社会(huì)全面恢复常态(tài)化运行，宏观政策靠前协(xié)同发力，需(xū)求(qiú)收缩(suō)、供给冲(chōng)击、预期转弱三重压力得到缓解，经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预(yù)期，市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升(shēng)向好态(tài)势，经济运(yùn)行实(shí)现(xiàn)良好开局(jú)。

　　会(huì)议(yì)指出，当前我国经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢复性的(de)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　此(cǐ)外，会议重申(shēn)对刚性和改善性住房需(xū)求的支持，强调做好保(bǎo)交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作，促进房地产市场平稳健康发展。同(tóng)时，会议还提(tí)出，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设等。

　　2、国家(jiā)统计局：4月份制造业PMI为49.2％

　　国(guó)家统计局消息，4月份，制造业采购(gòu)经理(lǐ)指数（PMI）为49.2％，比上月下降2.7个百分点，低于(yú)临界(jiè)点，制造业景气水平回落。

　　3、美(měi)国第一共和银行(xíng)被正式接管

　　在勉(miǎn)强支撑了两(liǎng)个月(yuè)后(hòu)，风雨飘摇的美国第一共和(hé)银行终究还是(shì)没能逃脱(tuō)倒闭并被接管收(shōu)购的命运。美国加州金融保(bǎo)护与创新(xīn)部（DFPI）周(zhōu)一(yī)表(biǎo)示，监管(guǎn)机构(gòu)已接(jiē)管了(le)第一(yī)共和银行，这是本轮美(měi)国银行业危机中(zhōng)第四家倒(dào)下的银行(xíng)，同时(shí)也是(shì)美国历史(shǐ)上第二大的破产银行。

　　4、今年五一假期国内旅游出游2.74亿人次，同(tóng)比(bǐ)增长70.83％

　　经文化和(hé)旅游(yóu)部数据(jù)中心测(cè)算，全(quán)国(guó)国内旅游出(chū)游合计2.74亿人(rén)次，同比增长70.83％，按可比口径恢复(fù)至2019年同(tóng)期的(de)119.09％；实现国内旅游收入(rù)1480.56亿元(yuán)，同比增长128.90％，按可比口径恢复至2019年(nián)同期的100.66％。

　　5、普京遭袭(xí)击？

　　据俄(é)新社报道，当地时间5月3日(rì)凌晨，乌克兰试(shì)图(tú)用无人机袭击(jī)克里姆林宫(gōng)。

　　据报道，当晚两架(jià)无人机瞄准了(le)克里姆林(lín)宫(gōng)，俄军方和特种(zhǒng)部队及时采(cǎi)取行动，并使用电子对抗系统，使(shǐ)这(zhè)两架无人机出现异常，未能达到(dào)袭(xí)击目的。

　　俄新社称，俄罗斯总统普(pǔ)京没(méi)有(yǒu)因袭击受伤(白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗shāng)，其工作日(rì)程将照常进(jìn)行。 掉落的无人机碎片也没有(yǒu)造(zào)成人员伤亡(wáng)。

　　俄总统新闻秘(mì)书佩斯(sī)科(kē)夫称(chēng)，乌(wū)克(kè)兰无(wú)人机试图发动袭击(jī)时普京不在克(kè)里姆林宫中(zhōng)。 他(tā)表示，普京3日在位于莫斯科州的新奥加廖(liào)沃官邸工作。

　　俄罗斯总统新闻处表示，俄方保留在合适的时间和地点采(cǎi)取回应措施(shī)的权利。

　　另据俄新社5月3日报道，俄罗斯首都莫斯(sī)科自当(dāng)日起禁止放飞无(wú)人(rén)机，经政府批准的除外。 莫(mò)斯科市长索比亚宁表示，这一决定是为了防止(zhǐ)未经授(shòu)权使用无(wú)人机(jī)，避免妨碍执(zhí)法机构的工作(zuò)。

　　据法新(xīn)社当地(dì)时间3日报(bào)道，乌克兰方面(miàn)表(biǎo)示“没有参与”对克里姆林(lín)宫的无人机(jī)袭(xí)击。

　　另据俄(é)罗斯(sī)《生意(yì)人(rén)报(bào)》网站消(xiāo)息，针(zhēn)对(duì)无人机(jī)试图袭(xí)击俄罗斯(sī)克里姆林宫一(yī)事(shì)，乌(wū)总统(tǒng)新(xīn)闻秘书谢尔盖？尼基福罗表示(shì)，乌方没(méi)有关于袭击的(de)信(xìn)息(xī)。

　　据(jù)俄新(xīn)社3日(rì)报(bào)道，俄罗斯国家杜马议员米哈伊尔·谢列梅特接受该媒体采访时，呼(hū)吁俄军(jūn)对(duì)乌克兰(lán)总统泽连斯(sī)基位于基辅(fǔ)的官邸进行导弹打击，作为对乌方企(qǐ)图使用无人机(jī)袭击克宫的回应。

　　十(shí)大券商(shāng)最新研判

　　1、中信证券：从失衡到(dào)平稳，布局(jú)业绩驱动(dòng)的五月行情

　　4月A股经历(lì)了AI主题行情诱(yòu)发的过度博弈(yì)和(hé)心(xīn)态失衡，市场(chǎng)大幅(fú)动(dòng)荡。进入5月，国(guó)内的经济、政策和外部环境相(xiāng)比4月继续不(bù)断改善(shàn)，投资者对(duì)经济的预期将在微观体(tǐ)验、宏观数据、A股业(yè)绩(jì)三个层面实(shí)现(xiàn)统一，投资者心态也将逐(zhú)步从(cóng)短暂失衡趋(qū)向(xiàng)平稳，市场依然(rán)处(chù)于全年第二个关(guān)键做多窗口，财报季结束后，市场将步入业绩(jì)驱动(dòng)的(de)行情阶(jiē)段，配置思路上(shàng)建议坚(jiān)持高切低，关(guān)注上半年景(jǐng)气持续改善的品种。

　　首先，政(zhèng)治局(jú)会议(yì)提振市场信心，扩内需仍(réng)是着(zhe)力(lì)重点，政策预期回归理性，经济(jì)内生动(dòng)能(néng)稳步修复，并将得到(dào)同(tóng)比和高频数据验(yàn)证；外部流动性拐点明确(què)，美(měi)国银行业风险不断发酵，但预计对(duì)A股(gǔ)实质影响(xiǎng)十分有限(xiàn)。其次，财报季数据(jù)显示，A股业绩跨年筑底(dǐ)特征明显，全年逐季改善(shàn)的趋(qū)势显(xiǎn)现(xiàn)，其中(zhōng)行业的结(jié)构性亮点日益清晰，经(jīng)济预(yù)期5月将(jiāng)在微观体验、宏观(guān)数据、A股业绩三个(gè)层面统一，夯实(shí)市场上行基础。最后，预计5月(yuè)A股仍处于(yú)今(jīn)年第二(èr)个关键做(zuò)多窗口(kǒu)中，并将(jiāng)步(bù)入(rù)业绩驱动的行情阶段，投(tóu)资者心态由短暂(zàn)失衡(héng)趋向平稳。

　　配置上(shàng)，建议紧扣业绩主线，重点布(bù)局医药(yào)、数字经济和“一带(dài)一路”板块中有业绩亮点的品种(zhǒng)，以及(jí)其他板(bǎn)块(kuài)中一季度业(yè)绩明显改(gǎi)善，且在(zài)二季度有望持(chí)续的细分行业。

　　2、中(zhōng)金策略：节后A股有望相比(bǐ)全球(qiú)市场显现(xiàn)相对韧性

　　中金(jīn)策略团队5月3日表示，节后(hòu)A股有望相(xiāng)比(bǐ)全球市场显(xiǎn)现相对韧性。主要基于(yú)：1）经济复苏(sū)势头尚不稳(wěn)固，政策有望延续(xù)稳中求进基调。2）上(shàng)市公司业绩(jì)低迷(mí)期已(yǐ)过。3）海外风险需要密(mì)切关注，如若应对得当，对A股影响可能有限。上(shàng)述因素结合当前A股(gǔ)市场(chǎng)整体估值(zhí)水平不(bù)高(gāo)仍处(chù)于历史中低位，A股节后两个交易日虽受节假(jiǎ)期间的事件性因素影(yǐng)响可能有(yǒu)所波动，但对后市(shì)整体表现(xiàn)不用(yòng)过于谨慎，当前位(wèi)置市场(chǎng)机(jī)会仍大于风(fēng)险(xiǎn)。

　　3、中信(xìn)建投策略：耐心等待，低位(wèi)把握

　　一季度全A营收增速等(děng)指标仍在探底，五一出行(xíng)恢复亮眼，但制(zhì)造业(yè)PMI已露出疲态，海外处(chù)于多事之秋，高(gāo)利率环境下美国银(yín)行风险事件频发(fā)，衰退风(fēng)险上升。市场(chǎng)处于再平衡期，低位把握再布局机会(huì)；短(duǎn)期(qī)结构上关注在低(dī)位(wèi)资产(chǎn)中寻找(zhǎo)景气稳定或好于预期方向，中期线索在于科技周期与复苏(sū)链中的(de)弹性(xìng)方向。行业重点关注：医(yī)药(yào)、传(chuán)媒、通(tōng)信(xìn)、餐饮链（预制(zhì)菜、啤酒(jiǔ)）、军工(gōng)、新能源等。主题重点关(guān)注(zhù)：一带一路、数据要素等(děng)。

　　4、海(hǎi)通(tōng)策略：均衡(héng)以待

　　①22/10以来是牛市初期，对比(bǐ)历史，这次牛市第一(yī)波上涨的结(jié)构分化(huà)更显著。②牛(niú)市(shì)初(chū)期类似(shì)春天(tiān)，市(shì)场有所(suǒ)反(fǎn)复很正常，短(duǎn)期政策和业绩因素(sù)影响下，行业或(huò)更均(jūn)衡。③数字经济是全年主线，后续或依据(jù)基本面去伪(wěi)存真，阶段(duàn)性关注复苏的部分消费。

　　5、波动率已(yǐ)经回归(guī) | 民生(shēng)策略

　　往后看，核心(xīn)资产、海外(wài)映(yìng)射的科技和大宗商品(pǐn)都将(jiāng)被海外逐级放大的宏观波(bō)动所影响。我们的资源+重资产组合短(duǎn)期驱(qū)动逻辑(jí)建议(yì)以“红利+中特估”为主导，以等待通胀逻辑的回归。重资(zī)产国企（炼(liàn)厂(chǎng)、建筑、钢铁）资源类企业（煤(méi)炭(tàn)、油、金(jīn)、铜），交(jiāo)通运输（油(yóu)运、干散运、港口、公路）；近期场景消费正在展现(xiàn)出成为未(wèi)来经(jīng)济增长新动能(néng)的(de)潜力，推荐中低端消费、县域消费(fèi)；以“宁(níng)组合”为代表的(de)赛道板块有望企稳。

　　6、兴(xīng)证(zhèng)策略(lüè)：五一前后(hòu)市场(chǎng)表现如何？行业胜率如何(hé)？

　　参考(kǎo)过去13年（2010-2022），五(wǔ)一节(jié)后市场上涨概率较(jiào)节(jié)前明显提升。以全A指数(shù)为代(dài)表，节前1周、1个月(yuè)指数大多震荡(dàng)调整，上涨概率仅为14.3％、28.6％，而(ér)节(jié)后1周、1个月(yuè)上涨概率(lǜ)则(zé)大幅上升至(zhì)38.5％、46.2％。分行业(yè)看，五(wǔ)一节后1周国防军工(gōng)（69.2％）、电子(zi)（61.5％）、计(jì)算(suàn)机（53.8％）、传媒（53.8％）胜率较高，而节后1个月食品(pǐn)饮料（76.9％）、医药(yào)生物（69.2％）、家用电器（69.2％）、有色(sè)金属(shǔ)（69.2％）胜率(lǜ)较高(gāo)，食品(pǐn)饮料（3.8％）、电子（3.4％）、计算机（3.3％）、医(yī)药生物（2.9％）平均涨幅(fú)居前(qián)。

　　7、华西(xī)策略(lüè)：“五(wǔ)一”假期间全球大类资产波动以及背后释放(fàng)的信(xìn)号

　　国内复苏延续，支撑A股(gǔ)指数震(zhèn)荡上移。从“五(wǔ)一(yī)”前后大类资产表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，全球主(zhǔ)要权(quán)益市场及(jí)原油等(děng)大宗商品走弱，美(měi)债收益(yì)率下行，黄金(jīn)价格走强(qiáng)，表明海外市场(chǎng)“衰(shuāi)退交易(yì)”有(yǒu)所(suǒ)升温。美欧一(yī)季度(dù)经济增速不及市(shì)场预(yù)期，美(měi)国银(yín)行业危机和两(liǎng)党债务上限博(bó)弈(yì)使(shǐ)得海(hǎi)外风险偏好有所回(huí)落，同时也促(cù)使(shǐ)美联储(chǔ)更快(kuài)转向鸽派(pài)。

　　回顾假期消费数据(jù)，国内(nèi)服务(wù)消费大幅(fú)回升，但地产销售(shòu)复苏(sū)偏缓，4月(yuè)制(zhì)造(zào)业PMI回(huí)落(luò)也(yě)表(biǎo)明国内经济仍处(chù)于复苏早期。4月(yuè)政(zhèng)治局会议强调“当(dāng)前(qián)经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)”，因(yīn)此(c白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗ǐ)总量政策收(shōu)紧风险不大，企业(yè)盈利上行将支撑A股指数(shù)震(zhèn)荡上(shàng)移。结构(gòu)上，政(zhèng)治局(jú)会(huì)议首(shǒu)提“重视(shì)通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)”，全球产业催化和国(guó)内政策驱动(dòng)的数字经济行情或反(fǎn)复活跃。

　　8、战术调整何时(shí)结束？| 信达策略

　　3月(yuè)-4月万得全A指数整体是震荡下行的，是(shì)去年底熊市结束后，指数的第一次长时间回撤(chè)，可以类比历史上牛市(shì)第一年中的(de)战术性调整（2013年2-6月(yuè)、2016年4-5月、2019年4-7月）。2016年4-5月(yuè)，是牛市第(dì)一年中的第一次战术(shù)性回撤(chè)，时间约2个月，起始和结束的拐点，均与高频(pín)经济指标和预期(qī)的边际变化(huà)同(tóng)步。

　　2019年4-7月，回撤整体时间是3个(gè)半月，由于经济比2016年弱很多，所以主跌阶段完成后还出现了2个月(yuè)的底部震荡，整体回撤持续的时间(jiān)比(bǐ)2016年更久。

　　今年3月以来，股市、债市(shì)和(hé)商品市场(chǎn白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗g)的表现(xiàn)，均表明资本市(shì)场对经济的判新偏向认为Q1的经济回升可(kě)能不会持(chí)续太久，或(huò)者至(zhì)少Q2可能不会持续(xù)。从最新(xīn)的PMI数据来看，4月(yuè)份(fèn)确实(shí)出现(xiàn)了较(jiào)为明显(xiǎn)的(de)下降。这一(yī)下降背后我们认(rèn)为可能主要有两个短期原因(yīn):（1）每年4月PMI数据均会季(jì)节性回落；（2）根据历史经验(yàn)，疫情(qíng)后(hòu)第一(yī)个季(jì)度经济数(shù)据最容易恢复，4月开始经济(jì)进(jìn)入疫后(hòu)第二个季度(dù)。PMI数据、商品(pǐn)价格、海外经济担(dān)心等(děng)因素(sù)，可能会让4-5月的经济数据很难超预期。由此(cǐ)导致这一次市场的战术调整虽然(rán)可(kě)能已(yǐ)经(jīng)完成大(dà)部分，但由于缺乏(fá)数据改善，可能(néng)还需(xū)要震荡磨底。

　　9、财通策略：第五次(cì)“赛道大切换”

　　我(wǒ)们或已正(zhèng)站在(zài)新(xīn)一轮牛市起点之(zhī)上(shàng)，短(duǎn)期的迷雾掩(yǎn)盖(gài)不了长期的(de)坦(tǎn)途(tú)，把(bǎ)握“上证50高股息央国企+科创50赛道(dào)大(dà)切换(huàn)”。5月的迷雾在增(zēng)加：回落的PMI和长端利(lì)率、反复的(de)美联(lián)储、激烈的(de)中(zhōng)美摩擦、偏弱的一季报(bào)业绩；但中期(qī)的坦途(tú)较为明确：经济温和复苏、美(měi)联储年内结束加息、A股市场估值极低、产业趋(qū)势明(míng)确、机构(gòu)赛道大切换向TMT。看(kàn)长做(zuò)短，如何应对(duì)短期迷雾(wù)？5月建议重点关注(zhù)上(shàng)证50高股息央国企，央国企指数和ETF后续(xù)将发行、迎(yíng)来(lái)增量资(zī)金行(xíng)情，高(gāo)股息组合在经济偏弱、利率下行环境(jìng)下获取超额收(shōu)益（13只被指数集中(zhōng)覆盖的高股息(xī)央(yāng)国(guó)企(qǐ)见正文）。此外Q1基金持仓(cāng)呈(chéng)现机(jī)构赛道的(de)第五次(cì)大切换（切向TMT方向(xiàng)），如果TMT方向在5月有明显调整，是进一步加配的良机，其中以科(kē)创(chuàng)50方向最为关键。若美联储能够在5月完成最(zuì)后一次加息，中美摩擦有所缓和(hé)，将极大(dà)地利于新兴市场（A股和港(gǎng)股）、尤其成长(zhǎng)股表现。

　　10、招商策略：盛夏攻势，科创再(zài)起

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