金融(róng)界5月8日消息今日早盘，A股市(shì)场银(yín)行板块(kuài)再度走高，中信(xìn)银行率(lǜ)先涨(zhǎng)停(tíng)，另外(wài)四大行中，中国银(yín)行涨超(chāo)6％，农业银行(xíng)涨超5％，工商(shāng)银行涨超(chāo)4％，建设银行涨超3％。 哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭

　　截(jié)至目前，中信(xìn)银行年内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行(xíng)、农业银行涨(zhǎng)超(chāo)30％，邮(yóu)储(chǔ)银行、瑞(ruì)丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际证券(quàn)在近日的研报(bào)中梳理(lǐ)了银行上涨(zhǎng)的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改变(biàn)利于(yú)估值(zhí)修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政(zhèng)策(cè)不再提金融(róng)让利。银行业也开始落实，比(bǐ)如一(yī)些地方小银行(xíng)下调存款(kuǎn)利率后，股份行也出现下调；而年初的低(dī)利率(lǜ)放贷现象也消失了，新(xīn)发放贷款利(lì)率在上行。此外，今年也没有下达普惠小微(wēi)的政策任务。政策改(gǎi)变(biàn)的原因之(zhī)一是银行(xíng)需要(yào)资(zī)本(běn)扩展，需要恰当的盈利(lì)积(jī)累，不能(néng)过(guò)度让(ràng)利；另一(yī)个是(shì)中央讲中特估和国企改革(gé)，银行(xíng)作为资产规模最大的国企(qǐ)行业，按政策导向(xiàng)要提高资产收益率。而取(qǔ)消金融(róng)让(ràng)利有(yǒu)利于银行估值修复(fù)。从哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭(cóng)2020年开始的(de)金(jīn)融(róng)让利使(shǐ)银行股(gǔ)的PB估值低于正常估值(zhí)。银行作为ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在利(lì)润正增长的情况下正(zhèng)常PB估值应该在1倍多(duō)，但由于让利之(zhī)下市场担心银(yín)行(xíng)ROE会降(jiàng)低(dī)，给(gěi)出的估(gū)值在0.5倍。现在(zài)政策(cè)导向(xiàng)的改变对银行股是(shì)一种长(zhǎng)时间(jiān)的(de)利好，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期(qī)逻辑——不良(liáng)率连续下降。

　　银行不良率和(hé)债务风险周期相关，现在已进入不(bù)良(liáng)率下(xià)降周期。2020年底银行业的不良贷款(kuǎn)率开始下降，到今年一(yī)季度(dù)已经连续10个季度下降了，这有利于股价上(shàng)涨，不过按历史(shǐ)规律，上(shàng)涨会存在滞(zhì)后性(xìng)。目前市场还没充(chōng)分(fēn)意识，银行股价刚刚启(qǐ)动，如果(guǒ)不良率(lǜ)下降(jiàng)周期能(néng)够持续验证，我们认为这会让银行业的(de)PB从(cóng)1倍到1倍(bèi)以上。部分投资者对于地产和(hé)城(chéng)投风险有担忧(yōu)，但银行房(fáng)地产(chǎn)贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行整体不良(liáng)率影响(xiǎng)较小(xiǎo)；而且中国经(jīng)过对债务(wù)风险的分部门处理，地产(chǎn)上(shàng)下游的很多行业的债务风(fēng)险已经解决。总(zǒng)体上银行不(bù)良率还是下降的(de)。

　　3、中期逻辑——业绩(jì)出现拐点，疫情(qíng)扰动结(jié)束。

　　银行收入增速自去年一季(jì)度开始(shǐ)逐季下降，今年Q1已到最(zuì)低点，单季(jì)来看(kàn)今年Q1比去年Q4营收增(zēng)速略微提高。我(wǒ)们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增(zēng)速会逐季改善，特别是中小(xiǎo)银(yín)行。出(chū)现拐点的原(yuán)因是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行(xíng)进行贷款利率重定(dìng)价，利率出现下降。这是一个(gè)已(yǐ)知利空，市场已(yǐ)经消化(huà)，所(suǒ)以银行(xíng)股会出(chū)现修复。此外，过(guò)去三年(nián)疫情(qíng)使(shǐ)得银行(xíng)股估值被压制。现在乙类(lèi)乙管多(duō)时，对银行估值不会再有太多影响，疫(yì)情折价已过(guò)，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利率下调，政策未收紧(jǐn)。

　哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭　最(zuì)近银(yín)行业出现(xiàn)存款利率下调(diào)，低(dī)利率贷款(kuǎn)行为(wèi)经过窗口指(zhǐ)导已经取消，这对银行息差(chà)有比较(jiào)正向的催化，是一个短(duǎn)期利好。此外(wài)4月(yuè)底的政(zhèng)治局(jú)会议(yì)并未如市(shì)场(chǎng)预期一样出(chū)现明显政(zhèng)策收紧，对银行业是另一(yī)个短期(qī)利好。

　　该机构从交易层面罗(luó)列了一下两大(dà)催化(huà)因素：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产荒，一(yī)些稳定的高股息行(xíng)业会成为替代品，银行(xíng)股(gǔ)就(jiù)得(dé)益于此。

　　第二，现在政策重视(shì)提高(gāo)国企ROE，很多做股(gǔ)票投资或股权投(tóu)资(zī)的国(guó)企(qǐ)央企可(kě)以投资(zī)ROE相对(duì)高的银行股(gǔ)，从而(ér)来提(tí)高自(zì)身ROE。

　　对于(yú)对于未(wèi)来银行股上涨的持续性，海(hǎi)通国际证券给予肯(kěn)定(dìng)态度。该机(jī)构认为，接下来的5-7月份的业绩真(zhēn)空期，银行股的表现将(jiāng)取决(jué)于宏观环境、政策规划以及市场(chǎng)交(jiāo)易情绪，在没有经济(jì)衰退(tuì)和政(zhèng)策打压的情况(kuàng)下(xià)银行股不(bù)会出现大幅回撤。关于如何避免可能的小(xiǎo)回撤，该机构建议(yì)选(xuǎn)股时选择业绩好但(dàn)股价还未上涨的(de)小银行。之(zhī)前中特估的概念(niàn)使得大行的估值(zhí)得到抬升，之后其他(tā)类(lèi)型的银行估值也(yě)要相应抬升，本质原(yuán)因(yīn)是各类(lèi)银行的估(gū)值没有系统性的差(chà)异。

　　东方证券(quàn)指出，截至(zhì)23Q1，上市银行不良率环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延续改善(shàn)，我们(men)测(cè)算行业23Q1加回核销(xiāo)后的年化不良净生(shēng)成率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着(zhe)疫情影响的消退(tuì)和经济(jì)的稳步复苏，银行(xíng)不(bù)良生成压力边际缓释。前瞻性指标方面，绝大多数银行关注率(lǜ)环比有所改善(shàn)。拨(bō)备方面，截至1季度末，上市银行(xíng)拨备覆(fù)盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比(bǐ)下降(jiàng)3BP，行业的拨备水平继续(xù)保持(chí)充裕。目前(qián)银(yín)行资(zī)产(chǎn)质量压力的(de)峰值已经过(guò)去，展望而言，经济(jì)复苏态势良好，企业经营环境改善、居民信心(xīn)提升，叠(dié)加地产政策的持续宽松(sōng)，银行的资产(chǎn)质量表(biǎo)现(xiàn)有望延续向(xiàng)好态势(shì)。

　　中(zhōng)信建投(tóu)在银行业2023年中期(qī)投资策(cè)略报告中表(biǎo)示，经济(jì)复(fù)苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银行基本(běn)面的量、价、质三方(fāng)面的景气度均(jūn)较去年提升(shēng)：价格端，息差企(qǐ)稳回升新趋(qū)势将是重要的行业催(cuī)化(huà)剂(jì)，利好整体估值提升。规模端，信贷需求从(cóng)大到(dào)小逐步传导，下(xià)半年(nián)企业贷款需(xū)求高(gāo)景气延(yán)续(xù)的同(tóng)时，看好零售、小微(wēi)贷款的(de)需求(qiú)复(fù)苏。资产质量方面(miàn)，优质(zhì)房地产融资风(fēng)险缓解；零售贷款质量将(jiāng)在居(jū)民还款能力提升(shēng)下长期(qī)向好，银行资产质量(liàng)下(xià)行风险封住。银行板块配置上，建(jiàn)议大小兼备(bèi)、聚焦头部(bù)。

　　平(píng)安(ān)证券也在近期(qī)表示，看(kàn)好(hǎo)全年盈(yíng)利能力(lì)修复，银行板块(kuài)配(pèi)置价值提(tí)升。该机构认(rèn)为(wèi)1季报行(xíng)业盈(yíng)利增速低点确认，主要受资(zī)产(chǎn)重定价以(yǐ)及居民端(duān)复(fù)苏低于预(yù)期的(de)影响。展(zhǎn)望后(hòu)续季度，国内经济(jì)向好趋势不变，在此背(bèi)景下，居民消费倾(qīng)向和风险偏好(hǎo)的修复仍然值得期待(dài)，成为推动板块(kuài)盈利回(huí)升的催化剂。我们(men)继续看(kàn)好银行板块全年(nián)表现(xiàn)，考虑(lǜ)到当前银(yín)行(xíng)板块静态PB仅0.58x，估(gū)值(zhí)处于低位(wèi)且尚未修复至疫情前水平，在后续盈利有(yǒu)望逐季修(xiū)复的(de)背景(jǐng)下，当前时点(diǎn)银行板块的配(pèi)置价值提升(shēng)。

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