2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据(jù)变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金(jīn)融(róng)界上市2016年是什么年公司研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价(jià)格(gé)波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品(pǐn)持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企2016年是什么年(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润516.66亿元(2016年是什么年yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器(qì)全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一(yī)季(jì)度，大全(quán)能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 2016年是什么年