私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基(jī)金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私(sī)募(mù)证券投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口入(rù)统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交(jiāo)易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本(běn)市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之一(yī)。中基协结(jié)合私募证券投(tóu)资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金募集、投(tóu)资(zī)、运(yùn)作管理等环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投(tóu)资基金初(chū)始募集及(jí)存(cún)续规模不得(dé)低(dī)于10古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口00万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基(jī)础上，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一(yī)次(cì)。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长(zhǎng)期(qī)投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基金管理人管理的全部(bù)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过(guò)该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据(jù)、政策(cè)性金(jīn)融债、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者金融(róng)机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资(zī)产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利(lì)益输送。对量化私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)在交易系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规(guī)范要(yào)求。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)定(dìng)期开(kāi)展压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制(zhì)人(rén)控制的私募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末合计(jì)基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当对投资者资(zī)金(jīn)来源(yuán)的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)以(yǐ)及其(qí)他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策(cè)略表现及管理人的(de)整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而(ér)非(fēi)政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过(guò)渡期，不(bù)强制(zhì)要求(qiú)修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投(tóu)资者要(yào)求设(shè)置不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存续期(qī)限发生变(biàn)化(huà)的(de)，应当按(àn)照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的基金存(cún)续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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