四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一(yī)市场化改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是(几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同shì)减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同定存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压降存(cún)款成本(běn)仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和(hé)协(xié)定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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